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浙商证券：给予科华数据买入评级

2023-05-05 09:40:51 来源：证券之星

(相关资料图)

浙商证券股份有限公司张建民近期对科华数据进行研究并发布了研究报告《科华数据2022年年报和2023年一季报点评报告：算力/能源双轮驱动，成长预期乐观》，本报告对科华数据给出买入评级，当前股价为40.06元。

科华数据(002335)
投资要点
计提1.4亿资产减值损失致2022年归母下滑43%
2022年公司实现收入56.48亿元，同比增长16.1%；归母净利润2.48亿元，同比下降43.4%；扣非后归母净利润2.47亿元，同比下降23.6%；经营活动产生的现金流量净额15.95亿元，同比增长91.9%。
收入增长主要系新能源业务高速增长带动。利润下滑主要系公司2022年计提资产减值损失1.40亿元（上年同期819万元，其中2022年计提固定资产减值损失1.18亿元），2021年公司收到天地祥云和广东乾昇业绩补偿款约1.03亿元。
23Q1收入/利润同比增50%/46%，实现较好增长
2023年一季度公司实现收入14.90亿元，同比增长50.0%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长46.3%；经营活动产生的现金流量净额1.90亿元，上年同期为833万元，明显改善。
新能源在手订单充足，国内外市场均进展顺利
新能源业务是公司重要战略业务，涵盖光伏、储能等领域，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品和系统解决方案。双碳趋势下，行业需求高企，公司积极布局，实现新能源业务高速增长。2022年，公司新能源收入17.69亿元同比增长166.96%，毛利率23.15%同比下降0.73pct。
公司目前在光伏、储能相关产品领域行业地位领先，全线入围“五大六小”，科华光伏全球累计装机量超过31GW，储能全球累计装机量达到6.3GW/5.4GWh，储能PCS出货量位居全球第二，在手订单充足，有望持续维持较好增长。
海外市场进展顺利。公司在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等30多个国家设有营销和服务团队。2022年，公司iStoragE系列光储一体机欧美签约超万套；公司产品助力印度打造多个大型光伏电站项目；助力巴西最大单体电池储能项目；助力美国多个大型储能项目；助力伊拉克B9油田光储柴混合能源供电项目；全新一代250kW组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等多个国家成功应用。
数据中心和智慧电能业务有望恢复较好增长
2022年受到宏观经济压力、国际环境多变、上游原材料供应困难等影响，数据中心行业、电源行业发展增速受到一定影响，影响公司数据中心业务和智慧电能业务发展。
2022年公司数据中心行业收入28.18亿元，同比下降7.55%，其中IDC服务收入14.79亿元，同比增长2.90%，毛利率27.25%，同比下降0.69pct；数据中心产品及集成收入13.39亿元，同比及下降16.88%，毛利率34.91%，同比提升2.80pct。
今年以来。AI催化、东数西算推进、数字中国发展等多催化带动，数据中心行业有望恢复较好增长。目前公司在北、上、广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量约3万余个，2022年新增2000多个机柜；为腾讯定制3大数据中心；明星产品液冷微模块数据中心满足高算力低PUE需求；面向AI机遇，科华云集团与沐曦签署战略合作协议共同打造算力新业态。
2022年公司智慧电能业务收入9.96亿元，同比下降8.39%，毛利率33.64%，同比提升5.71pct。公司智慧电能业务在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长，公司核级直流系统充电器、逆变器、UPS产品获国内首套重大技术装备。根据Omdia发布的报告，公司获得全球模块化UPS市场份额第四。中长期来看，能源保障需求将持续提升推动我国UPS行业需求增长，随着宏观经济形势逐渐向好，公司智慧电能业务发展预期乐观。
盈利预测与估值
数据中心、智能电能业务有望恢复增长，新能源业务预期持续快速增长，综合驱动公司成长预期乐观。预计公司2023-2025年收入79.98亿元、102.00亿元、123.90亿元，归母净利润5.17亿元、7.03亿元、9.20亿元，对应PE37、28、21倍。维持“买入”评级。
风险提示
新能源业务需求不及预期；数据中心建设进度不及预期；数据中心行业、智能电能行业需求恢复不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券姜佳汛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.45亿，根据现价换算的预测PE为29.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为57.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科华数据（002335）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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